Обширное исследование итогов 2025 года в криптоиндустрии и ключевые темы на 2026 год

Обзор 2025 года

2025 год стал годом знаковых достижений, но при этом продемонстрировал неоднородную динамику рынка криптоактивов. Совокупная рыночная капитализация впервые превысила $4 трлн, а биткоин (BTC) обновил исторический максимум (ATH), что отражает продолжающееся институциональное принятие, прогресс в регулировании — особенно в сегменте стейблкоинов — и расширение линейки регулируемых инвестиционных продуктов.

Одновременно с этим рынок находился под давлением макроэкономической неопределенности, вызванной денежно-кредитной политикой, торговыми напряжениями и геополитическими рисками. Это привело к высокой волатильности и частым фазам ухода от риска. В течение года совокупная капитализация колебалась в диапазоне около 76%, между $2,4 трлн и $4,2 трлн.

Несмотря на структурный прогресс в инфраструктуре и доступе к рынку, по итогам года крипторынок снизился примерно на 7,9%, что подчёркивает: в 2025 году ценообразование всё больше определялось макроэкономикой и циклами традиционных финансов, а не исключительно крипто-нативными факторами.

Макроэкономический контекст

С макроэкономической точки зрения 2025 год прошёл под знаком «тумана данных» и высокой волатильности. Рынки адаптировались к новой администрации США, тарифному шоку «Liberation Day» и временному закрытию правительства, что осложнило интерпретацию экономических сигналов.

Спекуляции вокруг искусственного интеллекта и масштабный фискальный пакет OBBBA привели BTC к новым максимумам в первой половине второго полугодия. Однако к концу года крипторынок отошел от корреляции с восстановлением традиционных активов из-за регуляторных задержек.

Перспективы 2026 года, напротив, указывают на перезапуск риска (risk reboot), обусловленный так называемой «политической триадой»:

• синхронным глобальным смягчением монетарной политики;
• масштабным фискальным стимулированием (выплаты, налоговые возвраты);
• волной дерегулирования.

Этот сдвиг создает условия для перехода от розничной спекуляции к институциональным потокам, формируя основу для роста, подпитываемого ликвидностью, включая потенциальное создание Стратегического резерва BTC в США.

Биткоин: макро-актив, а не платежная сеть

В 2025 году биткоин продемонстрировал расхождение между рыночной силой и активностью базового уровня сети. Несмотря на обновление ATH, BTC завершил год с умеренным снижением, уступив золоту и большинству фондовых индексов, при этом сохранив капитализацию около $1,8 трлн и доминирование 58–60%.

Концентрация капитала в BTC усилилась:

• спотовые ETF в США привлекли более $21 млрд чистых притоков*;
• корпоративные резервы превысили 1,1 млн BTC (~5,5% предложения).

Сетевая безопасность укрепилась: хешрейт превысил 1 ZH/s, сложность майнинга выросла примерно на 36% г/г.

При этом он-чейн-активность снизилась: число активных адресов упало на ~16% г/г, транзакции не достигли пиков прошлых циклов.

Вывод: спрос и ценообразование BTC всё больше формируются через внецепочечные финансовые каналы, закрепляя его статус макро-финансового актива, а не транзакционной сети.

Layer 1: значение имеет не активность, а монетизация

В сегменте L1 2025 год показал, что активность сети сама по себе не гарантирует экономической значимости. Многие сети не смогли конвертировать использование в комиссии, выручку или устойчивую стоимость токена.

• Ethereum сохранил лидерство по разработчикам, DeFi-ликвидности и совокупной стоимости, но давление rollup-архитектуры и сжатие комиссий негативно сказались на динамике ETH относительно BTC.
• Solana продемонстрировала устойчиво высокую активность, рост стейблкоинов, значимую выручку протоколов и получила одобрение спотового ETF в США.
• BNB Chain эффективно использовала рыночные нарративы и розничную базу, обеспечив высокую торговую активность, крупные потоки стейблкоинов и внедрение RWA. BNB стал самым успешным крупным криптоактивом года.

Ключевой сигнал 2025 года: успех L1 всё больше определяется способностью монетизировать повторяющиеся потоки (торговля, платежи, институциональные расчёты).

Layer 2 и масштабирование Ethereum

В 2025 году более 90% транзакций Ethereum выполнялись через L2-решения. Однако экономические результаты оказались неравномерными:

• активность и комиссии сконцентрировались у Base и Arbitrum;
• многие rollups потеряли пользователей после окончания стимулов;
• ZK-rollups продвинулись технологически, но существенно отставали по TVL и выручке.

Фрагментация, слабая децентрализация секвенсеров и снижение эффективности стимулов остаются ключевыми ограничениями.

DeFi и институционализация

DeFi продолжил путь к структурной институционализации:

• TVL стабилизировался на уровне $124,4 млрд;
• капитал сместился в сторону стейблкоинов и доходных активов;
• RWA-сегмент достиг $17 млрд, обогнав DEX.

Принятие закона GENIUS Act обеспечило регуляторную ясность для стейблкоинов, доведя их капитализацию до $307 млрд.

Выручка протоколов выросла до $16,2 млрд, превратив governance-токены в «голубые фишки» DeFi.

Стейблкоины: выход в мейнстрим

2025 стал переломным годом для стейблкоинов:

• капитализация выросла почти на 50%, превысив $305 млрд;
• средний дневной объем транзакций достиг $3,54 трлн, превысив Visa;
• шесть новых стейблкоинов превысили $1 млрд капитализации.

Переход к прикладным сценариям

Фокус индустрии сместился от инфраструктуры к реальным приложениям:

• финтех-платформы и необанки интегрируют блокчейн как базовый уровень;
• крипто-игры и social-проекты замедлились;
• платежи и финтех стали ключевыми драйверами.

Frontier Tech: AI, платежи и координация

Наиболее ощутимый прогресс показали агент-ориентированные платежи, позволившие автоматизированную монетизацию API и сервисов. К концу года:

• более 100 млн платежей,
• $30+ млн совокупного объема,
• свыше 1 млн транзакций в день.

Институциональное принятие и регулирование

Крипто всё глубже встраивается в финансовую инфраструктуру:

• банки приближаются к крипто-кредитованию;
• ETF закрепились как основной институциональный канал;
• токенизированные фонды денежного рынка стали on-chain-аналогом наличности.

Регулирование развивалось асинхронно:

• США — GENIUS Act;
• ЕС — MiCA;
• Гонконг и Сингапур — усиление режимов лицензирования;
• международно — ускорение внедрения CARF.

Взгляд в 2026 год

В 2026 году ожидается прогресс по ключевым направлениям:

• макро-среда и биткоин;
• институциональное принятие;
• регулирование и политика;
• стейблкоины и токенизация;
• децентрализованная торговля, prediction markets и др.

Полная версия отчета на английском доступна тут.