Разрыв шаблона: итоги первого полугодия 2026 года на ончейн-рынках

Первая половина 2026 года в криптоиндустрии ознаменовалась не привычной ротацией капитала между активами, а масштабным системным сокращением. Общий объем заблокированных средств (TVL) в секторе DeFi рухнул на 38%, потеряв 43,4 миллиарда долларов США, в то время как совокупная капитализация шести крупнейших сетей первого уровня (Layer 1) сократилась на 42%, или 246,5 миллиарда долларов. Этот период обнажил структурные слабости существующих моделей масштабирования и одновременно выявил новые точки роста в сегментах токенизации реальных активов и рынков предсказаний.

Эфириум: институциональный сдвиг и кризис Layer 2

Для Ethereum полугодие стало временем глубокой трансформации. Произошла смена «маржинального держателя» актива: если раньше динамику определяли спотовые ETF, то теперь лидерство перешло к корпоративным казначействам. Балансы ETF сократились с 6 до 5,2 миллиона ETH, тогда как компании, управляющие цифровыми казначействами (DAT), нарастили свои позиции до 7,7 миллиона ETH. Одна только компания Bitmine теперь контролирует около 5% общего предложения Ethereum.

Рисунок 1. Накопление ETH спотовыми ETF и компаниями DAT

Техническое развитие сети столкнулось с парадоксом: увеличение пропускной способности не конвертировалось в рост выручки. После повышения лимита газа до 60 миллионов средние цены на газ упали на 75% по сравнению с 2025 годом. Несмотря на рост количества транзакций на 50%, годовая выручка сети, по прогнозам, сократится на 53%.

Параллельно с этим сектор Layer 2 переживает кризис идентичности. Универсальные L2-сети теряют пользователей гораздо быстрее, чем рынок в целом: количество пользовательских операций в них упало на 77% с января по июнь, тогда как в основной сети Ethereum снижение составило всего 9%. На фоне падения стоимости транзакций в L1 на дополнительные 75% ценовое преимущество большинства L2 становится несущественным. При этом бизнес-модель L2 остается сверхприбыльной: в июне они собрали 15 миллионов долларов комиссий, заплатив Ethereum за безопасность лишь 66 397 долларов — эффективная маржа составила около 99%.

Рисунок 2. Общее количество пользовательских операций на уровне второго уровня по сравнению с Ethereum

RWA: выход за пределы «кэшевых» продуктов

Сегмент токенизированных активов реального мира (RWA) продемонстрировал устойчивость, увеличившись более чем на 50% до 34 миллиардов долларов к середине июля. Главным трендом стало расширение спектра активов: инвесторы начали активно выходить за пределы инструментов, эквивалентных денежным средствам.

BNB Chain закрепила за собой статус лидера в сегменте токенизированных акций. Доля сети в общем объеме RWA выросла с 9,8% до 13,5%, а капитализация токенизированных активов на ней увеличилась на 107% за полугодие. Запуск продукта bStocks от Binance позволил BNB Chain захватить почти треть всего рынка токенизированных акций, обойдя Ethereum.

Рисунок 3. Доля BNB Chain в рыночной капитализации токенизированного акционерного капитала в цепочке

Интересно распределение активности в зависимости от торговых сессий: bStocks пользуются наибольшим спросом в часы закрытия традиционных бирж США, где на их долю приходится 58% объема торгов. Это подтверждает роль токенизации в обеспечении круглосуточного доступа к мировым рынкам капитала.

Рынки предсказаний: эффект Чемпионата мира

Рынки предсказаний стали самым быстрорастущим сектором H1 2026. Месячный номинальный объем торгов подскочил на 86%, достигнув в июне 51,6 миллиарда долларов. Основным катализатором стал Чемпионат мира по футболу, увеличивший количество матчей на 60%, однако рост не ограничился спортом. Объем неспортивных рынков на платформах Kalshi и Polymarket вырос на 136%, что указывает на формирование устойчивого спроса на инструменты хеджирования рисков и прогнозирования событий.

Рисунок 4. С началом сезона чемпионата мира по футболу объем торгов на рынке прогнозов резко вырос

Сектор прошел путь от розничных спекуляций к институциональной зрелости: в апреле и июне были зафиксированы первые крупные институциональные блок-сделки на Kalshi и Polymarket, связанные с углеродными кредитами и ценообразованием на вычислительные мощности ИИ.

DeFi: премия за риск и дефицит доходности

Для децентрализованных финансов полугодие оказалось крайне сложным. TVL сектора сокращался на 9 процентных пунктов быстрее, чем капитализация всего крипторынка. Одной из причин стал кризис доверия после серии эксплойтов в апреле. Всего за полгода было зафиксировано 207 инцидентов (рекорд за всю историю наблюдений), приведших к потере 972 миллионов долларов. Хотя 60% взломов связаны со смарт-контрактами, 76% украденных средств пришлось на инфраструктурные и операционные сбои, такие как компрометация ключей доступа.

Рисунок 5. Частота инцидентов в блокчейне в сравнении с суммой потерь

Текущие ставки доходности в DeFi перестали адекватно компенсировать эти риски. Медианная доходность по стейблкоинам в протоколах кредитования составила 3,24%, что ниже 3,60% по трехмесячным казначейским облигациям США. Фактически кредиторы в DeFi принимали на себя высокие технологические риски с дисконтом в 36 базисных пунктов к безрисковой доходности фиатного рынка. Это привело к сокращению объема активных кредитов на 38% и перетоку капитала в сторону делегированного управления рисками и изолированных рынков.