Центральный банк Армении сохраняет ключевые ставки на прежнем уровне

На заседании 16 сентября 2025 года Совет Центрального банка Армении (ЦБА) принял решение оставить рефинансировочную ставку на уровне 6,75%. Также ставки по ломбардному репо остались на уровне 8,25%, а ставка по депозитному инструменту — на уровне 5,25%. Это решение подчеркивает приверженность банка стабильности цен в условиях умеренной инфляции и устойчивого экономического роста.

Тенденции инфляции

В третьем квартале 2025 года годовая инфляция в Армении слегка ускорилась, достигнув 3,6% в августе. Базовая инфляция, исключающая волатильные элементы, также выросла до 3,7%. Эти показатели указывают на стабильную инфляционную среду, сформированную вкладом различных товарных групп. Непродовольственные товары, услуги, непериодические продовольственные товары и сезонные продукты оказали влияние на общую траекторию инфляции с 2020 по 2025 год, как показано на графиках банка.

ЦБА связывает эту стабильность с сбалансированными спросом и предложением, хотя глобальные факторы продолжают влиять на внутренние цены.

Глобальный и региональный экономический контекст

Решение принято на фоне повышенной неопределенности в глобальной экономике, особенно в ключевых странах-партнерах Армении. В США риски замедления роста спроса и ускорения инфляции увеличились, что усугубляется неопределенностью в торговой и фискальной политике. Прогнозы дефицита федерального бюджета США как доли ВВП показывают потенциальный рост при различных сценариях, включая продление текущих законов, что может повысить долгосрочные процентные ставки.

Инфляция в странах-партнерах, таких как США, Еврозона и Россия, варьируется: в США она составляет 2,9%, в Еврозоне — 2,1%, а в России — 8,1% в годовом исчислении. Геополитические напряжения и сбои в цепочках поставок представляют постоянные риски для глобальной инфляции, что может повлиять на Армению через торговые каналы.

Ожидания рынка предполагают, что ведущие центральные банки, включая Федеральную резервную систему, будут поддерживать или постепенно смягчать жесткие монетарные условия. Точки ФРС и рыночные прогнозы указывают на возможное снижение ставок, но неопределенности сохраняются.

Экономическая ситуация в стране

Экономика Армении продемонстрировала устойчивость в третьем квартале 2025 года, увеличив экономическую активность на 10,4% в годовом исчислении. Ключевые сектора показали разный рост: промышленность сократилась на 5,9%, строительство выросло на 22,2%, торговля — на 0,9%, а услуги — на 10,9%. Ежемесячные данные за май, июнь и июль подчеркивают продолжающийся импульс, особенно в строительстве и услугах.

Туризм стал яркой точкой роста, с увеличением числа посетителей с 2022 по 2025 год, что поддерживает внешний спрос на услуги. После замедления в 2024 и первом квартале 2025 годов, второй и третий кварталы показали возобновление роста числа туристов.

Номинальная заработная плата в частном секторе выросла, что соответствует стабилизации цен на услуги с жесткими ценами и инфляционным ожиданиям. Опросы за второй квартал 2025 года указывают на смесь высоких, неопределенных и низких инфляционных ожиданий среди респондентов, с тенденцией к стабилизации.

Риски и сценарии политики

ЦБА рассмотрел несколько сценариев рисков:

• Сценарии типа А: Включают возможное повышение нейтральных процентных ставок из-за фискальной политики как на глобальном, так и на внутреннем уровнях, а также риски формирования избыточного спроса в экономике.
• Сценарии типа Б: Включают ослабление спроса на фоне постепенной корректировки цен на недвижимость и неопределенности в перспективах замедления глобальной экономики.

Подчеркивая необходимость управления последствиями сценариев типа А, совет решил оставить рефинансировочную ставку без изменений. ЦБА остается бдительным и готов к корректировке политики для обеспечения среднесрочных инфляционных целей в 3% и общей стабильности цен.

Финансовые рыночные индикаторы

Приложение к отчету о премиях за риск страны показывает колебания доходности армянских еврооблигаций и спредов риска с 2021 по середину 2025 года, что отражает эволюцию восприятия инвесторами на фоне глобальных событий.

Последствия и перспективы

Эта стабильная политика сигнализирует о доверии к экономической траектории Армении, балансируя контроль инфляции с поддержкой роста. Аналитики предполагают, что будущие решения будут зависеть от поступающих данных, включая тенденции инфляции, глобальные события и индикаторы внутреннего спроса. Активное наблюдение ЦБА будет ключевым для решения возникающих рисков и обеспечения устойчивого экономического прогресса.