Binance-ի ներկայացուցիչների մեկնաբանությունը
Բիթքոյնի և ավելի լայն կրիպտո շուկայի ներկայիս շտկումը գործոնների համադրության արդյունք է՝ կարճաժամկետ ներդրողների տրամադրության վատթարացումից մինչև համաշխարհային ֆինանսական շուկաներում կապիտալի լայնածավալ ռոտացիա: Վերջին շաբաթվա ընթացքում Բիթքոյնը կորցրել է ավելի քան 14%, իսկ վերջին չորս շաբաթների ընթացքում դրա անկումը գերազանցել է 22%-ը: Այսօր՝ հունիսի 4-ին, առաջատար կրիպտոարժույթի գինը կարճ ժամանակով իջավ մինչև 61,351 դոլար, որին ուղեկցեց վերջին ամիսների ամենամեծ լիկվիդացիաներից մեկը: Շուկայի հարկադիր փակման ծավալը գերազանցեց 1.6 միլիարդ դոլարը, որից մոտավորապես 1.4 միլիարդ դոլարը երկար էր:
Ինստիտուցիոնալ գործոնները մնում են ճնշման հիմնական շարժիչ ուժը: Մայիսի կեսերից ի վեր ԱՄՆ-ի սփոթ Բիթքոյնի ETF-ները կապիտալի կայուն արտահոսք են ապրում: Միայն հունիսի 3-ին զուտ արտահոսքը կազմել է գրեթե 400 միլիոն դոլար, և ընդհանուր առմամբ, վերջին շաբաթներին ֆոնդերից դուրս է բերվել ավելի քան 3.4 միլիարդ դոլար: Քանի որ ETF-ները վերջին տարիներին շուկայի աճի հիմնական շարժիչ ուժերից մեկն են եղել, ինստիտուցիոնալ ներդրողների կողմից պահանջարկի ժամանակավոր թուլացումը, բնականաբար, ճնշում է գործադրում գնի վրա:
Գլոբալ անորոշության աճը մնում է լրացուցիչ գործոն: Ներդրողները շարունակում են գնահատել միջազգային լարվածության շարունակական ազդեցությունը և մի շարք հակամարտությունների, այդ թվում՝ Մերձավոր Արևելքում ստեղծված իրավիճակի մոտալուտ լուծման նշանների բացակայությունը։ Նման պայմաններում շուկայի մասնակիցները ավանդաբար նվազեցնում են իրենց պորտֆելներում ռիսկային ակտիվների բաժինը և մեծացնում պաշտպանական գործիքների դիրքերը, ինչը ճնշում է գործադրում ոչ միայն կրիպտոարժույթների, այլև համաշխարհային կապիտալի շուկայի այլ հատվածների վրա։
Այնուամենայնիվ, կարևոր է նայել ավելի լայն պատկերին։ Չնայած ներկայիս արտահոսքերին, Bitcoin-ի կառուցվածքային պահանջարկը մնում է աննախադեպ։ Շուկայական տվյալների համաձայն՝ ETF-ները 2024 թվականի մարտից ի վեր կուտակել են ավելի քան 509,000 BTC, իսկ Strategy-ն նույն ժամանակահատվածում ձեռք է բերել մոտ 651,000 BTC։ Համախառն առմամբ, սա ներկայացնում է ավելի քան 1.24 միլիոն BTC զուտ պահանջարկ։ Համեմատության համար, բիթքոյնի բորսայական պահուստները ներկայումս գնահատվում են մոտ 2.7 միլիոն BTC, մինչդեռ Սատոշի Նակամոտոյին պատկանող մետաղադրամների ծավալը կազմում է մոտ 1 միլիոն BTC։ Այլ կերպ ասած, վերջին տարիներին շուկան կլանել է Bitcoin-ի այնպիսի ծավալ, որը գերազանցում է ցանցի ստեղծողի գնահատված ակտիվները և կազմում է բորսայական պահուստների գրեթե կեսը, ինչը ընդգծում է ակտիվի նկատմամբ ինստիտուցիոնալ հետաքրքրության մասշտաբները։
Այս ֆոնին, CryptoQuant-ի գործադիր տնօրեն Կի Յոնգ-Ջուի պնդումն այն մասին, որ շուկան Bitcoin-ի սեփականության զանգվածային փոփոխության է ենթարկվում, հատկապես նշանակալից է: Չնայած ETF-ների և կորպորատիվ ներդրողների կողմից զանգվածային գնումներին, գինը վերադարձել է 2024 թվականի մարտի մակարդակին: Սա կարող է վկայել ակտիվի ավելի քիչ թուլության, քան շուկայի մասնակիցների տարբեր խմբերի միջև մատակարարման խոշոր վերաբաշխման մասին՝ վաղ շրջանի պահողներից մինչև նոր ինստիտուցիոնալ ներդրողներ:
Կապիտալի համար համաշխարհային մրցակցությունը ճնշում է գործադրում: Binance Research-ի տվյալներով՝ ներդրումային հոսքերի զգալի մասը ներկայումս ուղղվում է դեպի արհեստական բանականություն, կիսահաղորդիչների արտադրողներ, պաշտպանական ընկերություններ և էներգետիկ ոլորտ: CBOE ցրման ինդեքսը վերջերս հասել է 42-ի՝ գրանցված ամենաբարձր մակարդակներից մեկը և ազդանշան է, որ կապիտալը կենտրոնանում է սահմանափակ թվով հայտնի ներդրումային թեմաների շուրջ: Այս պայմաններում Bitcoin-ը և այլ թվային ակտիվները ժամանակավորապես կորցնում են որոշակի իրացվելիություն՝ հօգուտ շուկայի այլ հատվածների:
Ահա թե ինչու մենք ներկայիս շտկումը դիտարկում ենք հիմնականում որպես մակրոտնտեսական գործոնների և կապիտալի շրջանառության հետևանք, այլ ոչ թե կրիպտոարդյունաբերության ներսում ճգնաժամի։ Նախորդ ցիկլերից տարբերվող՝ շուկան չի բախվում համակարգային ենթակառուցվածքային խնդիրների, խոշոր խաղացողների սնանկացման կամ կարգավորող ցնցումների, որոնք կարող են խաթարել ոլորտի նկատմամբ վստահությունը։ Ընդհակառակը, ոլորտի հիմնարարները շարունակում են զարգանալ. ինստիտուցիոնալ մասնակցությունը մեծանում է, թվային ակտիվների օգտագործման դեպքերը ընդլայնվում են, և կրիպտոարժույթները ավելի ու ավելի են ինտեգրվում ավանդական ֆինանսական համակարգին։
Հարկ է նշել, որ այս շաբաթ տեղի ունեցած լայնածավալ լիկվիդացիաները հաճախ ծառայում են շուկան մաքրելուն ավելորդ լծակից։ Սպեկուլյատիվ դիրքերի կտրուկ կրճատումից հետո ի հայտ է գալիս ավելի առողջ շուկայական կառուցվածք, որտեղ գների շարժը ավելի շատ որոշվում է իրական առաջարկով և պահանջարկով, քան կարճաժամկետ առևտրային գործունեությամբ։
Հետևաբար, չնայած շարունակական կարճաժամկետ անկայունությանը, մենք պահպանում ենք կառուցողական տեսակետ թե՛ Bitcoin-ի, թե՛ թվային ակտիվների շուկայի վերաբերյալ։ Ներկայիս իրավիճակը ավելի շատ նման է կապիտալի վերաբաշխման և կարճաժամկետ ներդրողների սպասումների վերագնահատման փուլի։ Շուկայի հետագա կայունացման համար ETF հոսքերի վերականգնումը, մակրոտնտեսական անորոշության նվազումը և ներդրողների հետաքրքրության վերադարձը ռիսկային ակտիվների նկատմամբ կլինեն գլխավորը։ Միևնույն ժամանակ, վերջին տարիներին կրիպտո շուկայի զարգացումը նպաստած հիմնարար գործոնները մնում են անփոփոխ և շարունակում են հիմք հանդիսանալ դրա երկարաժամկետ աճի համար։